Comentário sobre a decisão do Copom

O Copom decidiu manter a taxa Selic em 13,75% a.a. e interrompeu o ciclo de cortes iniciado nas reuniões anteriores. As projeções de inflação do Comitê pioraram de forma relevante. As expectativas dos agentes de mercado na Pesquisa Focus também pioraram e se afastaram ainda mais da meta.

O Comitê reconheceu um ambiente externo mais adverso. O prolongamento dos conflitos no Oriente Médio pressiona o petróleo, e a política monetária nas economias avançadas está mais restritiva. No cenário doméstico, o Copom descreveu uma desaceleração da atividade mais acentuada que a projetada, sobretudo nos setores cíclicos. Ao mesmo tempo, a inflação cheia e as medidas subjacentes aceleraram e estão acima do limite superior do intervalo de tolerância. O mercado de trabalho segue resiliente, embora já mostre sinais de desaquecimento. Esses sinais atuam como contrapeso, mas não foram suficientes para compensar a piora da inflação. No conjunto, a leitura é claramente mais desfavorável que a da reunião passada e fundamenta a manutenção da Selic.

Ao justificar a decisão, o Comitê caracterizou o momento como uma combinação de Selic “substancialmente contracionista”, aumento significativo da incerteza, desancoragem das expectativas e desaceleração doméstica mais acentuada. Nas palavras do Comitê, esse cenário é “desafiador” e exige serenidade e cautela. Diante da piora simultânea das projeções e do diagnóstico de curto prazo, avaliamos que o Copom deve manter a Selic em 13,75% também na reunião de dezembro. A pausa deve durar até que as expectativas de inflação melhorem. Caso essa melhora não ocorra, e as expectativas para o horizonte relevante continuem subindo mesmo com a atividade em desaceleração, o debate sobre um novo ciclo de alta pode ser retomado em 2027.